机构：东方证券
评级：买入
目标价：港币
核心观点
宝尊电商是国内规模最大的综合型代运营巨头，公司年创立于上海，年在美国纳斯达克上市，年在香港二次上市，目前公司覆盖8个垂直行业，服务超过个全球品牌。根据艾瑞数据，年公司在电商服务行业市占率达7.9%(GMV口径)，稳居行业第一，公司也是天猫为数不多的六星合作伙伴之一。
股价复盘：疫情后估值处于历史低位，未来估值和市值提升空间大。公司美股上市之后股价和估值持续攀升，至H2到达顶点，随后由于GMV增速下滑股价有所调整，年是公司的调整优化年，估值水平有所回升。年后由于19年底一次性损失+疫情影响，公司股价受到压制。我们认为，随着GMV提速+规模效应和管理优化带动的利润率提升，公司估值和市值有较大向上弹性。
我们认为宝尊是代运营行业最优质投资标的之一，主要基于四点原因：
1)真正具备跨品类一站式运营能力的稀缺标的，业务复制能力强。目前业务涵盖IT解决方案、店铺运营、数字营销、客户服务、仓储物流等5大服务内容，通过标准化运营，宝尊真正实现跨品类的经营，在多项细分品类排名靠前，行业中稀缺性较强；
2)数字化系统和仓储物流运营遥遥领先，护城河深。宝尊非常重视IT技术和仓储物流的发展，更好地支持公司全链路的服务策略，增强客户粘性。年起，公司内部设立ESG(电商事业群)、TIC(科技创新中心)和LSG(物流仓储事业群)三大事业群，首次将IT系统和物流仓储提升至公司战略层面；
3)未来增长点明确：国内品牌+FMCG/奢侈品类+