这一期的“小瑀宙慢思考”我们跟着田瑀一起聊聊“快递行业”。下面是近4个月行业的整体数据表现。
数据来源：产业信息网
看数据最直观的感受是，“疫情”的影响真不小，快递这生意，难道只能看天吃饭，做不到有迹可循吗？
进一步细思。我们找到国泰君安曾在年就发布的一篇的报告，其中根据运送距离和时效，将快递行业的参与者归入了“快递新版图”，如下图所示：
数据来源：国泰君安证券研究
特别需要指出的是，上面的田字格，完全保留了年报告中的表述以及举例。
问题来了，过去4年多，当初的划分依然成立吗？每个象限中，参与者数量与各自的市占比有了怎样的变化？这些变化是怎么发生的呢？
读过今天田瑀的分享，或许可以找到上面问题的答案，至少，一定会带来有益的启发。
读后如有更多的问题，欢迎评论区留言或私信我们，有机会得到田瑀的亲自解答哦。
「田瑀的慢思考」
快递在生活中司空见惯，但若要从生意人的角度理解，就得还原生产组织、产生收入的过程。
根据时效敏感度，快递服务大致可以分为两类，时效快递服务和非时效快递服务。主要区别在于客户的核心诉求不同：一个要求按时送达，时效优先；另一个要求便宜送达，价格优先。
虽然从成本角度，快递公司的成本按流程都可分为分拣成本和运输成本；若进一步拆细，则包括路桥、人工、燃油、折旧、维修、轮胎以及其他组成，几乎每一项都具有极强的规模经济性，即分项成本与业务量成负相关关系。
如果整体市场规模较小、增速较慢，龙头企业快速占领绝大部分市场份额，以规模经济性带来的绝对成本优势碾压对手，就会产生极强的护城河，领先企业只需每年保持行业增量的资本开支水平，就可以获得极高的盈利能力。
恰恰是“时效敏感度”，让“时效快递”和“非时效快递”成为两门完全不同的生意。
前一类的立足之本是保证每单快递的时效，其背后是大量冗余的固定资产投资和建设，并且接受低产能利用率下的亏损。
举个极端的例子，即使某天只接到一单，也要按时发车将快递送上飞机，因为信守时效承诺是下一次客户选择的重要考量。
所以一旦出现阶段性产能的快速扩张，就会面临利润表的阶段性亏损；同样，反过来也会享受边际成本几乎为零带来的巨大利润弹性。
从护城河的角度来看，由于时效快递本身市场容量较为有限，其能容纳的规模经济企业可能只有一家，新进入者由于一开始规模较小会面临极高的成本，而且一旦竞争开始，亏损的尽头大概率还是亏损，在竞争上很难处于优势，站在生意的角度这就构筑了一道阻止对手的铜墙铁壁。
由此，阶段性的利润亏损以及大幅扭亏就不难理解，其扩张产能带来的阶段性亏损，可能不但不会降低企业价值，甚至是增厚之举。
反观非时效快递服务，是指快递公司的履约义务中只承诺送达、不承诺时效；因此生产组织上的目标函数通常是极致的低成本，导致提供产品、服务较为同质化（时效，服务，丢件，破损大多无显著差异）。这类业务主要竞争手段是价格，低成本如何产生？
极致的成本控制来自于更大的市场份额，想要获得更大份额就需要低价竞争，如此这般。但我国的非时效快递市场极其庞大且增速极快，能够容纳的企业众多，经过多年竞争与发展，企业之间的市场份额差异仍未拉开，行业前几名业务量的差别是日处理量万单与万单的区别。
从成本上来看，其在分拣成本以及运输成本逐年趋同，这也就是为什么在电商快速发展的阶段，快递公司并未享受到需求增长红利、却经历了竞争者的窘境——大多数价值都让渡给了客户和供应商，这一情况至今未变。
市场对快递行业格局改善的期待来自于需求增速的下滑。暂且不说需求增速下滑的判断是否靠谱；即使增速变慢，经营主体的竞争缓和仍然依赖很多偶发因素，比如绝大部分参与者的阶段性战略变化、协商谈判等，
但囚徒困境告诉我们，实力均等下博弈难言稳定，一点点利益都可以让大家重回战场，只有能够建立出显著优劣之分，充分竞争才是市场竞争中能够维持的稳态，这也是我们一直强调护城河的原因。
从生意原理上看，非时效快递的服务较难产生差异化，但我们又发现某快递公司在义乌区域的产品单价能显著高于同行1毛-3毛钱，这样的差异使得其在成本趋同的情况下盈利能力显著优于其他公司。
其高定价的原因来自于投诉率和服务效率方面的长时间差异，但形成这一差异原因，我个人感受来自于企业文化，但这是我最没有把握的来源，因此对于其优势是阶段性的领先还是持续性的护城河，我暂时无法判断。欢迎大家提供研究素材。
「聪投的小追问」
问：企业文化无法和持续性的护城河划等号，是快递行业所特有的吗？或者说，哪类企业，其企业文化我们可以视作持续性的护城河？
田瑀：对我来说是所有行业，并不是说企业文化不重要，而是难判断。以我自己的阅历判断，这个没有很强的置信度，但对于研究者而言，应在研究中不断通过更多的企业案例加深对企业文化的理解。
不过不能强求，我个人的处理方式是淡化抽象的企业文化优劣，着重具象化的差异。
问：据报道，国内快递业开始报复性涨价。进入年，单票收入同比上涨，是快递行业主旋律。
根据国内几家主流快递公司日前公布的6月份经营数据，今年6月，多家快递公司快递服务单票收入都出现了同比20%以上的涨幅。请问您觉得这个现象的成因是什么呢？
田瑀：去年的低基数是很重要的原因，20年末行业内的某些企业开始了较为激进的竞争策略，原因也主要是为了更高的市场份额，而21年末个别企业的激进策略告一段落，同时监管部门也对行业低价竞争进行了一些指引，竞争趋于缓和，单价出现了阶段性的恢复，但就跟20年行业的激烈竞争一样有一家动手大家都会被迫入场，在没有持续的成本差异的前提下，缓和难言稳定，当然行业增速较低也一定程度降低了大家竞争的欲望。
问：最近有报道某音也开始试水配送服务，可实现商品同城当日达、周边城市次日达。几乎所有的互联网巨头都已经布局“时效城配”市场，这会给传统的快递行业、公司带来怎样的影响？
田瑀：这一巨头的情况我并不了解，但从业务上来说同城配送其实不是快递，有点像跑腿，因此这本质是另一个业务，对快递行业没什么影响。
而跨城配送就已经和很多快递的业务重叠了，但生产组织的形式并不会有什么大的区别，业务流程仍然为揽件、中转、干线物流、中转配送的过程，还是规模为王，原有企业有一定优势，但巨头如果醉翁之意不在酒，愿意付出代价，行业门槛也并不高，价格战也是不排除的。
田瑀简介：
现任中泰资管基金业务部副总经理，复旦大学材料学学士，复旦大学物理学硕士。10年投研经验（其中7年投资管理经验）曾任安信基金特定资产管理部投资经理、中泰资管权益投资部高级投资经理。坚持价值投资理念，善于寻找具有宽阔护城河的成长股，分享企业成长的价值。
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