年1月，交通运输部等18部门联合印发了《关于进一步鼓励开展多式联运工作的通知》，明确了5个方面18条举措，提出了我国多式联运发展的目标，指明多式联运发展的行动路线，是我国第一个多式联运纲领性文件，标志着我国多式联运发展上升为国家战略。
来源:兴业证券交通运输与物流研究（ID：xyzq-jtys）
作者:龚里/张晓云等
原标题:《行业深度研究报告：下一个蓝海市场—从美国经验看中国多式联运前景》
投资要点
●我国多式联运迎来*金发展期。年以来推动多式联运发展的重磅*策持续出台，力度空前，而近年来作为多式联运重要一环的铁路集装箱运输也在蓬勃发展，多式联运迎来*金发展期。多式联运可以有效整合各种运输方式，提升运输效率，有效降低物流成本，铁路集装箱运输是发展多式联运重要的一环，我们认为发展多式联运主要是用铁路来部分替代公路，达到降低成本的效果，同时有利于环保。
●美国的多式联运比较发达，多式联运发展得益于铁路改革等关键因素。美国多式联运比较发达，年我国多式联运货运量占社会货运量2.9%，美国为10%左右；我国海铁联运比例为2.5%左右，而美国为40%。美国多式联运发展的关键因素是经济地理决定的长距离运输需求、铁路放松管制市场化改革、*策持续推动基础设施建设及行业标准化以及铁路放开合作物流企业参与专业化分工等。
●我国过去多式联运发展落后，目前制约因素都在发生积极变化。我国的多式联运比例以及多式联运中铁路参与度都远低于美国，过去的发展相对落后，不过目前制约我国多式联运发展的因素都在发生积极变化，东部产业往中西部转移有望推动长距离运输需求、铁路开始推进改革同时富余产能释放、*策大力推动多式联运发展，这些都与美国多式联运开始腾飞时的情境如出一辙。
●美国JB亨特借助多式联运跨越式发展，成为多式联运巨头。美国J.B.hunt运输公司（亨特公司），是美国最大的整柜集装箱运输公司，全美排名前五的货运公司和美国财富强企业之一，目前主要从事公铁联运、合同物流、供应链方案和货车运输业务。年，公司进行了重大战略转型，开始与铁路合作大力发展集装箱公铁联运。得益于多式联运业务发展，-年公司净利润增长了近十倍，年至今股价上涨了近36倍。
●投资建议。铁路放开合作，物流企业参与专业化分工是美国多式联运得以发展的重要因素之一，伴随着美国多式联运行业的发展以及自身多式联运业务的发展，美国出现了如JB亨特这样的多式联运巨头，而我国多式联运企业正处于发展阶段，未来前景广阔。从上市公司中涉及多式联运业务的一些物流企业的表现来看（如安通控股、铁龙物流等），多式联运相关的业务出现爆发式增长。我们认为在国家大力推动多式联运发展以及铁路改革的大背景下，铁路持续放开与物流企业的合作是必然的趋势，这将给相关企业的发展带来历史性机遇，我们看好安通控股、铁龙物流等公司多式联运业务的发展机遇。
风险提示：铁路改革进程及效果低于预期、多式联运发展进度低于预期、国内经济大幅下滑、多式联运行业竞争激烈、多式联运相关公司的发展受其他业务拖累
报告正文
前言：
年1月，交通运输部等18部门联合印发了《关于进一步鼓励开展多式联运工作的通知》，明确了5个方面18条举措，提出了我国多式联运发展的目标，指明多式联运发展的行动路线，是我国第一个多式联运纲领性文件，标志着我国多式联运发展上升为国家战略。
年4月，交通运输部、发改委、铁路总公司印发《”十三五“铁路集装箱多式联运发展规划》，提到了目前我国铁路集装箱运量仅占铁路货运量的5.4%，远低于发达国家铁路30%~40%水平，发展目标到年集装箱运量达到铁路货运量20%左右，其中，集装箱铁水联运量年均增长10%以上的发展水平。
年10月，国务院办公厅印发《推进运输结构调整三年行动计划（-）》，其中提到工作目标，“到年，全国货物运输结构明显优化，铁路、水路承担的大宗货物运输量显著提高，港口铁路集疏运量和集装箱多式联运量大幅增长，重点区域运输结构调整取得突破性进展，将京津冀及周边地区打造成为全国运输结构调整示范区。年全国多式联运货运量年均增长20%，重点港口集装箱铁水联运量年均增长10%以上。”
可以看出年以来推动多式联运发展的重磅*策持续出台，力度空前，而近年来作为多式联运重要一环的铁路集装箱运输也在蓬勃发展，年铁路集装箱运量超过万TEU，连续四年增速超过30%，多式联运迎来*金发展期。美国多式联运的发展比较成熟，我们以美国多式联运的发展作为参考，探讨中国多式联运的前景。
一
多式联运概况
国际上对多式联运的定义有不同的表述方式，在年1月份我国《交通运输部等十八个部门关于进一步鼓励开展多式联运工作的通知中》，提到“多式联运是依托两种及以上运输方式有效衔接，提供全程一体化组织的货物运输服务，具有产业链条长、资源利用率高、综合效益好等特点，对推动物流业降本增效和交通运输绿色低碳发展，完善现代综合交通运输体系具有积极意义。”
多式联运可以有效整合各种运输方式，提升运输效率，有效降低物流成本。运输方式主要有五种，分别是公路、铁路、水路、航空、管道，其中最主要的货物运输是公路、铁路、水路这三种。每种运输方式在费用、时间、限制条件等方面各有不同。多式联运一般由一个主体来整合各种运输方式，提供全程运输服务，有利于提升运输效率，同时可以综合各运输方式的优缺点，根据客户需求组织最佳的运输方案，有效降低物流成本。
铁路集装箱运输是发展多式联运重要的一环，我们认为发展多式联运主要是用铁路来部分替代公路，达到降低成本的效果，同时有利于环保：
?集装箱作为标准化的载体，具有装卸效率高、货损小、环保等优点。多式联运涉及到两种及以上的运输方式，不同运输方式之间的有效衔接非常重要，用集装箱作为运输载体可以很好地解决这一问题，因此集装箱运输可以大幅提升多式联运的效率，多式联运主要通过集装箱运输。
?在中长距离运输中，铁路的成本低于公路，可以达到降低成本的效果。欧美国家经验表明，多式联运能够提高运输效率30%左右，减少货损货差10%左右，降低运输成本20%左右，减少公路交通拥堵50%以上。据交通运输部对重点企业多式联运线路的调研，大多数的多式联运线路运输费用低于公路直达运输费用，成本平均降低约30%。
?铁路是非常环保的运输方式。从美国的情况来看，美国的货运铁路在营运的各个方面都利用技术来限制对环境的影响，铁路运输相较公路运输可以减少75%温室气体排放。铁路运输约占美国所有出口和城市间货运量的三分之一，尽管运货量很大，但美国环境保护局的数据显示，货运铁路仅占美国温室气体排放总量的0.5%，仅占交通相关排放总量的2%。
二
美国多式联运发展的历程
美国的多式联运比较发达：
?年我国多式联运货运量占社会货运量2.9%，美国为10%左右；我国海铁联运比例为2.5%左右，而美国为40%。美国多式联运发展程度明显高于我国。据美国铁路协会（AAR）统计，年美国铁路多式联运量为万装载单元（units），年为万，年为万，年为万。(美国铁路多式联运的载体分为集装箱和挂车，目前90%以上多式联运是通过集装箱运输)。
?在美国，几乎所有在零售商货架上能看到的东西都可能是通过多式联运火车运输的，从香蕉和饮料到服装、体育用品、家用电器等。
?美国铁路的运量是按车来统计的，按此口径，多式联运运量达到美国铁路运量的一半。年美国主要铁路公司的收入中，多式联运占比为24%。
美国铁路协会（AAR）总结了美国多式联运发展的六个里程碑：
?驮背运输。年由P.T.Barnum的马戏团发明了一种交叉板，允许马匹通过单一坡道将马戏团的货车拉上或下火车。年，芝加哥大西方铁路公司在此基础上改装了数百辆卡车拖车，并将其装载到列车上，成为第一个将挂车引入商业多式联运的铁路。
?集装箱多式联运。虽然多式联运早在20世纪30年代就存在，但集装箱的发明推动了多式联运发展。年马尔科姆（Mal
